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周度研究聚焦： 家用空調(diào)數(shù)據(jù)點評

終端零售：線上渠道年累計增長較強勢，線下渠道一線市場&大連鎖渠道有待發(fā)力。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，23 年M1-M4 空調(diào)線上、線下累計銷量分別為 654.2/188.63 萬臺，累計同比分別為 +23.2%/+4.5%；其中，M4 空調(diào)線上、線下單月銷量同比分別為 +43.2%/+36.6%；環(huán)比分別為+12.4%/-28.9%，夏季將至線上銷量環(huán)比改善，單月線下承壓略明顯。

分渠道來看，線上渠道中，較專業(yè)電商（23M1-4 累計同比+20.5%），平臺電商增長更明顯（23M1-4 累計同比+28.2%）。線下渠道，一線市場消費動力回歸相對滯后，23M1-4 累計同比-2.0%；TOP、大連鎖和其他渠道23M1-4 累計同比分別為+10.8%/-2.4%/+30.3%。

出貨端：內(nèi)銷延續(xù)積極態(tài)勢，外銷增速承壓。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，23年 M4 空調(diào)內(nèi)銷、外銷銷量分別為 1059.7/731.3 萬臺，單月同比分別為+29.7%/-4.3%，單月環(huán)比分別為+1.1%/-8.1%，年累計同比分別為+26.6%/-5.1%；線上線下合計單月銷量1791.0 萬臺，單月同比+9.6%，單月環(huán)比-2.9%，年累計同比分別為+9.6%。

內(nèi)銷市場，得益于行業(yè)的良好預(yù)期及生產(chǎn)出貨節(jié)奏前移，同時為迎接夏季銷售高峰的到來，市場維持積極備貨態(tài)勢。出口市場，受通貨膨脹以及多地出現(xiàn)的罷工事件影響，全球的消費需求依然偏弱，龍頭大客戶訂單弱化，后續(xù)情況仍需繼續(xù)關(guān)注。

拉長時間維度來看，內(nèi)外銷增長情況出現(xiàn)差異化：1）內(nèi)銷市場，23M1-4年累計出貨量較疫情期間同期數(shù)據(jù)（20-22 年M1-4）出現(xiàn)了較好的增長，但整體與疫情前（19 年M1-4）基本持平。2）外銷市場，23M1-4 年累計出貨量較疫情前（19 年M1-4）出現(xiàn)了高個位數(shù)的增長，4 年CAGR 為+2.2%；但同比出現(xiàn)下滑，基本與21 年同期持平。

排產(chǎn)端：23Q2 整體空調(diào)排產(chǎn)仍顯積極，內(nèi)銷排產(chǎn)增長偏強。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，23 年Q2 空調(diào)內(nèi)銷、外銷排產(chǎn)累計分別為3485/1923 萬臺同比去年實際銷量分別為+32.1%/+1.9%；內(nèi)外銷合計排產(chǎn)5408 萬臺，同比+22.9%，廠商為滿足旺季備貨需求積極排產(chǎn)。

投資建議：1）對空調(diào)繼續(xù)保持樂觀。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)4 月顯示，空調(diào)內(nèi)銷出貨量1060 萬臺，YOY 約+30%，兩年復(fù)合增速約18%，行業(yè)繼續(xù)維持高景氣。從目前產(chǎn)業(yè)在線給出的5-6 月排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，整體2Q23 的內(nèi)銷排產(chǎn)同比去年實際出貨增速約在31%（1Q23 內(nèi)銷出貨yoy+22%）；2）看好消費恢復(fù)趨勢傳導(dǎo)至可選。臨近618，看好可選家電中的清潔/投影，有望借助性價比帶動滲透率提升。

標的方面：1）白電鏈條，推薦美的集團、海信家電、格力電器、海爾智家等；2）智能家居鏈條，推薦科沃斯、石頭科技、海信視像等；3）小家電鏈條，推薦小熊電器、新寶股份等；4）廚大電鏈條，推薦老板電器。

風(fēng)險提示：三方數(shù)據(jù)偏差風(fēng)險；后續(xù)出口不及預(yù)期；房地產(chǎn)、匯率、原材料價格波動風(fēng)險等。

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