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金吾財訊|方正證券發布研報指，珍酒李渡(06979.HK)經營拐點確立，"四以"客戶戰略引領戰略升維。公司2025年聚焦"去庫存、穩價格"完成市場盤整，2026年圍繞"調結構、強組織、提效益"全面發力。公司上調2026年業績指引，全年收入增長上調至15%，經調整凈利潤上調至8億元，主要得益于25H2以來持續去庫存和體系梳理成效顯現，至今年春節傳統主力產品已基本調整到位，渠道庫存和價格體系得到修復，動銷表現超出預期。新增長動能加速構建，戰略單品大珍及第五代珍十五煥新上市后渠道反饋積極。公司預計2026年集團所有品牌均有望恢復增長，其中李渡品牌增速或高于整體。公司提出"四以"客戶戰略：以客為尊（底線法則）、以客為榮（分級分類運營）、以客為營（幫助經銷商賦能）、以客為文（品牌與文化長效建設），將客戶運營置于發展核心。組織層面推進中后臺及區域合并，建立"大區司令負責制"，通過類阿米巴體系激發團隊自驅力。生產層面，湘窖戰略性減產、珍酒穩產、李渡擴產，保障15萬噸優質醬酒儲備。品牌運營上，珍酒堅持"大珍做高度、珍十五做寬度"；李渡堅持"以店為商+選商做店"，依托雙遺址文化IP向外拓展；湘窖立足湖南本土深耕；珍酒莊園預計于年底開園。公司對消費場景擴容保持信心，吳向東表示白酒核心消費群體以30歲以上人群為主，仍有二十余年緩沖周期，短期波動不改長期價值。盈利預測與投資建議方面，方正證券預計公司2026-2028年營業收入分別為42.29/47.29/52.13億元，同比分別+15.8%/+11.8%/+10.2%；預計歸母凈利潤分別為8.19/10.17/12.04億元，同比分別+52.1%/+24.3%/+18.3%。維持"強烈推薦"評級。風險提示包括終端庫存消化不及預期、居民消費恢復不及預期、行業競爭加劇、宏觀經濟下行風險等。

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