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來源：經濟參考報 作者：袁小康

6月29日，中國人民銀行(以下簡稱“央行”)以固定利率、數量招標方式開展了1575億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求。同時，央行還開展了3000億元隔夜逆回購操作。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，6月29日和30日適逢月末、季末時點，銀行考核等因素通常會導致資金面偏緊。此時開展隔夜逆回購操作，與7天期逆回購組合在一起，能夠精準對沖月末、季末時點市場流動性收緊態勢，有效抑制存款類金融機構隔夜質押式回購利率(DR001)波動。這意味著未來隔夜市場利率的穩定性會顯著增強，為貨幣政策框架進一步轉向利率調控奠定基礎。

王青表示，此次央行增加隔夜逆回購操作品種，旨在增強對主要短端市場利率調控的精準性和有效性，推動貨幣政策框架向價格型轉型。實施價格型調控，關鍵就是要著力強化政策利率對短端市場利率的錨定作用，減少短端市場利率波動，由此釋放清晰的貨幣政策信號。與此同時，央行可通過預期管理、信貸政策，以及中期流動性吞吐、國債買賣等數量型操作，引導中長端市場利率走向，推動貨幣政策沿收益率曲線傳導。

值得關注的是，此次央行并未公布隔夜逆回購操作利率。對此，中信證券首席經濟學家明明表示，雖然當下隔夜逆回購工具作為短端流動性管理工具創新被投入使用，但7天逆回購利率仍是主要政策利率的定位關鍵基準，因此公告中未公布隔夜逆回購操作利率。

王青也認為，此次未公布操作利率，一是可能因為當前主要強調其數量調控意義，而非價格調控作用。二是當前隔夜逆回購主要是對7天期逆回購的補充，操作模式有待逐步成熟。“我們判斷，未來隔夜逆回購有望常態化操作，并成為主要政策利率，利率水平會適時公布。”

展望政策后續，明明預計，市場DR001定價可能更多受到隔夜逆回購工具操作規模影響，關注未來利率走廊進一步改革空間。“隔夜逆回購工具作為常態化7天逆回購工具的補充，體現了央行對于短端流動性精細化管理的關注，同時也體現了央行呵護季末流動性的政策意圖，對市場而言存在一定利多。”

關鍵詞： 利率 流動性 市場 王青